** Enmiendas a la ley contemplan la creación de nuevas figuras como las titularizaciones, fondos de inversión, los desarrollos inmobiliarios, la conversión de facturas en títulos ejecutivos y los valores negociables,

** Central Hondureña de Valores (Cehval), viene a fortalecerla infraestructura y la confianza del mercado de valores

** Empresa Alutech es un caso de éxito porque logrócaptar L 80 millones a largo plazo a una tasa de 6%

Por: Luis Alonso Grádiz M.

-Segunda parte-

El gerente general de la Bolsa Centroamericana de Valores, Edgar Gutiérrez, hizo un vehemente llamado a los diputados al Congreso Nacional, que le den celeridad a la aprobación de las reformas a la Ley de Mercado de Valores, una vez que Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS), con el apoyo del BID, remita en los próximos días el anteproyecto al Legislativo.

Máster en Finanzas y Banca, el también economista explica en esta entrevista con Contextohn.com, las nuevas figuras o instrumentos financieros que contempla la proyectada normativa en beneficio de la economía nacional, las Pequeñas y Medianas Empresas (Pymes), los nuevos emprendimientos y las personas naturales, así como la importancia que se haya aprobado la Central Hondureña de Valores (Cehval).

Gutiérrez destaca que mediante la nueva ley se crearán nuevas figuras bursátiles como las titularizaciones, los fondos de inversión, los desarrollos  inmobiliarios, la conversión de facturas en títulos ejecutivos y los valores negociables, además que se regulan las calificadoras de riesgo y los proveedores de precios, entre otros puntos.

El año pasado se movieron en la Bolsa más de 3,600 millones de dólares y con esta ley se espera atraer más recursos a la Bolsa, resalta el entrevistado.

Pregunta: ¿Qué mecanismos de seguridad financiera existen en Honduras para la colocación de bonos y acciones en el mercado bursátil?

R: Recientemente se aprobó por parte del Banco Central de Honduras (BCH), la depositaria que es la Central Hondureña de Valores (Cehval), esto es un hito muy importante porque todos los países de la región tenían una depositaria con excepción de Honduras. Costa Rica tiene a InterClear, Panamá a Latinclear, Salvador a Cedeval, Nicaragua a Cenival, Guatemala tiene a la Central de Valores Nacional, República Dominicana a Cevaldom y Ecuador tiene a Cedevale,

P: ¿Cuál es la importancia, entonces, de contar con la Central Hondureña de Valores (Cehval)?

R: Es la pieza clave para fortalecer la infraestructura y la confianza del mercado de valores y la que nos va a potenciar también la integración regional para poder hacer operaciones transfronterizas y que un hondureño pueda comprar bonos en Estados Unidos, Panamá o Costa Rica directamente sin necesidad de salir del país, acudiendo a una casa de bolsa local y ya pueda tener acceso a todo el mercado internacional.

P: ¿En todos estos procesos bursátiles cómo ha mejorado el desempeño de la Bolsa Centroamericana?

R: Sí hemos venido mejorando nuestros procesos operativos, antes la gente dormía aquí en la madrugada y todo para asegurarse estar primero en tiempo, en derecho, para venir al recinto y participar en la subasta, ya eso pasó a la historia, porque ahora todo es electrónico, tenemos unos mecanismos de negociación donde los diferentes intermediarios, las casas de bolsa, incluyen sus ofertas por cuenta de los inversionistas, diferentes inversionistas desde sus oficinas incluyen las ofertas y el sistema aquí se encarga de recibir las ofertas y acomodarlas en función del rendimiento, del precio y se hace la asignación una vez que se abre la subasta, ya sea la modalidad holandesa o americana.

P: ¿Cómo se refleja esta mejora para el emisor?  

R: Se hace toda la asignación electrónica y eso mejora la eficiencia, ya que el mismo día la empresa recibe el dinero que está logrando captar. Tenemos el caso de Alutech, un caso de éxito porque fue una empresa que logró financiarse a una tasa de 6% en lempiras, a largo plazo logró captar 30 millones de dólares, cuando por ejemplo, el año pasado, en el mercado las tasas estaban al 14 por ciento. La empresa logró obtener inclusive más de 80 millones de lempiras de entrada no más de premio, porque había mucha liquidez y los inversionistas apostaron a poder obtener esa rentabilidad, cuando las tasas en ese momento estaban por debajo del 3.5 el inversionista que invirtió obtuvo el 6 a tasa fija, lo cual fue muy provechoso para la empresa también.

P: También existen las emisiones programadas, ¿cómo son estos procesos?

R: En la Bolsa se registran programas de emisiones, por ejemplo, a una empresa se le aprueban 700 millones de lempiras, pero no los ocupa de inmediato, todo lo que ocupa tal vez son 100 millones para financiar un proyecto, entonces puede salir con una Serie A por 100 millones a siete años plazo en lempiras; pero también tiene que importar una maquinaria de Estados Unidos, entonces dentro de seis meses requiere una Serie B, dentro de un año se le presentó una ampliación de la planta, entonces sale con una Serie C por 200 millones a 15 años plazo, entonces porque es el plazo que le sirve para efectos de calzar sus flujos con el proyecto.

P: Resultan interesantes para los emisores estas transacciones con el apoyo de una casa de bolsa y la Bolsa Centroamericana.

R: La flexibilidad que tiene la Bolsa, que tiene el empresario de poder financiarse cuando requiera, en cualquier momento, no lo tiene en la banca, entonces creo que también es importante educar a las personas que se acerquen a una casa de bolsa, que se acerquen a través de un corredor de bolsa, que es el profesional especialista en la materia, para que los puedan asesorar y puedan tener este beneficio de ser parte de la Bolsa, financiarse, aparte de la credibilidad que le da a una empresa que está listada en una Bolsa de Valores.

P: Hay una regulación legal a través de la Comisión Nacional de Bancos y Seguros y al amparo de una Ley de Mercado de Valores, ¿cuál es la importancia de la ley, será necesario actualizarla?

R: Sí, es muy importante, efectivamente la Ley de Mercado de Valores data del 2001, es una ley que es urgente modernizarla, es urgente alinearnos con las mejores prácticas que tienen los otros mercados más desarrollados y que Honduras se ha quedado rezagada por una ley que tiene ya 25 años que no se revisa, ha habido ajustes muy pequeños, pero no los necesarios ni suficientes para poder modernizar el mercado.

P: ¿Hay algún proyecto al respecto?

R: Se ha trabajado una reforma integral a la actual Ley de Mercado de Valores, esta reforma integral se ha trabajado en conjunto con todos los participantes del mercado, con la Comisión Nacional de Bancos y Seguros y en esta reforma integral se establecen figuras que no tenemos actualmente en nuestro mercado que son muy importantes para permitirle al pequeño inversionista tener acceso al mercado de valores, que alguien que tenga 500 lempiras o 1,000 lempiras pueda beneficiarse de un mercado de valores.

P: ¿Cómo podrían las personas naturales y jurídicas beneficiarse de las reformas?

R: Esto se puede hacer a través de la figura de los fondos de inversión. Actualmente no tenemos desarrollada esta figura por cuanto hay una doble imposición que hace que naciera muerta la figura actual. En este nuevo proyecto de ley se establece un incentivo importante para que se puedan crear figuras como los fondos de inversión, figuras como las titularizaciones.

P: ¿En qué consisten estas figuras bursátiles?

R: Vemos el caso de El Salvador, no vayamos muy largo, nuestro vecino salvadoreño, la alcaldía a través de esta figura de las titularizaciones ha financiado proyectos de obras públicas importantes y esto lo podríamos también aprovechar aquí con las alcaldías que puedan financiar un proyecto de alcantarillado, mejorar el tratamiento de aguas, lo podrían hacer a través de la Bolsa, como sí lo están haciendo otros mercados. Vemos también desarrollos inmobiliarios, está la figura del desarrollo inmobiliario que podría un empresario crear un patrimonio autónomo y poder financiar un proyecto inmobiliario a través de la Bolsa, a largo plazo y con un costo financiero mucho menor que el de la banca.

P: ¿Qué otras figuras se incluyen en las reformas a la Ley de Mercado de Valores?

R: Por ejemplo, las Pequeñas y Medianas Empresas, las Pymes, las facturas de hoy por hoy, según el Código de Comercio, no son un título ejecutivo. En este proyecto de reforma integral se convierten en un título ejecutivo para que alguien que le venda, por ejemplo, La Colonia y que La Colonia le paga hasta dentro de 90 días, pues un empresario pequeño que necesita estarle dando vuelta el dinero, podría venir a la Bolsa y decir: yo quiero descontar una factura, sabiendo que el pagador es La Colonia, cualquiera se lo va a comprar y va a tener la liquidez necesaria para seguir generando emprendimientos. También se crea la figura de los valores negociables.

P: ¿Qué son los valores negociables?

R: Ahorita los certificados de depósitos a plazo de los bancos no son negociables en la Bolsa. Los valores negociables sí podrían ser negociables en la Bolsa y esto podría permitir que haya más liquidez, haya un mayor desarrollo del mercado secundario y que la gente pueda invertir tranquilamente porque sabe que en cualquier momento puede hacer líquido su bono, su instrumento.

P: ¿Qué otros mecanismos regularán las reformas a la Ley de Mercado de Valores?

R: Hay muchas fortalezas que tiene esta nueva ley. Se alinea con las mejores prácticas y los principios de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), que tienen que ver con velar por la protección del inversionista. Se establecen prácticas importantes, se regula todo el tema de las calificadoras de riesgo, los proveedores de precios. Ya existe en Honduras un proveedor de precios que es la Proveedora Integral de Precios de Centroamérica, PIPCA.

P: ¿Cómo funciona la Proveedora Integral de Precios de Centroamérica, PIPCA?

R: Es muy importante porque genera tener siempre cuál es el valor de mercado de un instrumento. Por ejemplo, yo compré un bono y luego quiero venderlo. ¿A qué precio lo vendo? Esta Proveedora de Precios lo que estima es un vector y un cálculo hipotético de cuánto debería valer ese bono hoy. Entonces yo tengo una referencia ya de un precio justo. Es decir, bueno, si yo quiero salir a vender, ya sé a cuánto lo puedo vender. Entonces es una función muy importante que no teníamos en el mercado hondureño y logramos dichosamente que ya la Comisión Nacional de Bancos aprobara esta figura del Proveedor de Precios. Entonces, todas estas figuras se desarrollan con mucha más profundidad en esta reforma integral a la Ley de Mercado de Valores.

P: ¿Se van a poder crear más empresas o sociedades?

R: Creemos que esto va a favorecer un mayor interés por crear sociedades de titularización, sociedades de fondos de inversión y que estos vehículos permitan atraer más inversión, inclusive inversión extranjera directa que Honduras está tratando de promover. Importante esto, el gobierno está tratando de cómo se genera la seguridad jurídica y el clima de inversión para poder crecer en el tema de turismo, que hay mucho espacio, crecer en el tema de manufactura, poder tener una mayor diversificación de la estructura productiva y no depender sólo del café, el aceite de palma o los camarones, que son los principales rubros de exportación.

P: ¿A quién le corresponde llevar estas reformas de ley al Congreso Nacional?

R: Se espera que esta ley en los próximos meses se presente al Congreso de la República. Le corresponde presentar este proyecto al Congreso a la Comisión Nacional de Bancos y Seguros. La Comisión Nacional de Bancos y Seguros, con el apoyo del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), está haciendo los últimos ajustes al proyecto, pero sí es importante agilizarlos porque realmente son muchos los beneficios que va a tener la economía hondureña que se apruebe esta ley.

P: ¿Cuál es el llamado de la Bolsa Centroamericana de Valores al Congreso Nacional?

R: Yo hago un llamado desde la Bolsa Centroamericana de Valores a los señores congresistas que vean con agilidad esta ley, porque los beneficios que va a tener para la economía, para el hondureño de a pie, van a ser muy importantes. El que pueda haber más inclusión financiera, el que puedan las empresas financiarse a menor costo y que generen encadenamientos productivos y un efecto multiplicador que al final el gran ganador de todo esto va a ser la economía hondureña.

P: ¿Cuál es el mandato del Poder Ejecutivo, para estas reformas?

R: Esto un mandato también del señor presidente Nasry Asfura, que ya le dio el mandato al presidente comisionado de la CNBS, Nicolás García Pineda, que agilice este proceso de presentación de este proyecto tan importante al Congreso. Se espera que en menos de dos meses ya tenga el Congreso este proyecto para dictaminar y que podamos darle un tratamiento rápido por las ventajas y la importancia que va a tener no solamente para la economía, sino también para las personas naturales que puedan beneficiarse de poder participar y tener los beneficios de un mercado valores, donde va a poder tener una mayor diversificación de sus inversiones a un menor costo de financiamiento.

P: ¿Qué frutos se esperan al aprobarse estas reformas?

R: La urgencia nuestra de que se apruebe la ley es que esta administración vea los frutos, porque una vez que esté aprobada la ley se requiere pasar por todo este proceso regulatorio para crear fondos de inversión, fondos de titularización y mucho de esto va a quedar sujeto a la reglamentación que emita la Comisión Nacional de Bancos y Seguros.

P: ¿De cuánto fue el promedio del flujo de capitales que se movió el año pasado a través de la Bolsa de Valores y qué se espera?

R: El año pasado se movieron en la Bolsa más de 3,600 millones de dólares y con esta ley esperaríamos atraer muchos más recursos a la Bolsa y, por lo tanto, seguir creciendo como lo venimos haciendo en estos últimos años.